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董登新:拆条解读科创板及注册制这十大亮点

时间:2019-09-11 15:20:59 来源:杨河东淇网 收藏

第四,要着力为企业“走出去”提供专业化的综合金融服务。“一带一路”建设是新时代我国实行全方位对外开放的重大举措。作为这一战略的重要组成部分和承载实施者,制造业“走出去”势所必然。但“一带一路”沿线65国经济发展水平参差不齐,社会制度差异巨大。有关研究表明,其中有33个国家股票交易额占GDP比例低于10%,直接融资几近缺失;有24个国家实际利率高于我国,信贷供给严重不足。面对这种情况,必须统筹协调政策银行与商业银行、银行与非银行等金融支持方式,金融创新与体制机制改革,努力为制造业“走出去”提供专业化、个性化、多元化的金融支持。

(责任编辑:李伟)

“实施意见”明确规定:加强科创板上市公司持续监管,强化中介机构责任。

另外值得一提的是,2018年3月,因公司涉嫌信息披露违法违规,中国证监会决定对公司立案调查。根据最终调查结果,公司如触发《上市规则》重大违法强制退市条件,*ST抚钢也将可能被终止上市。

“实施意见”明确指出科创板设立的目的,是为了进一步落实创新驱动发展战略,增强资本市场对提高我国关键核心技术创新能力的服务水平,促进高新技术产业和战略性新兴产业发展,支持上海国际金融中心和科技创新中心建设,完善资本市场基础制度,推动高质量发展。

徒手抓住飞过身边的鸟

七、科创板打新将实账申购,并取消市值配售

图为学生表演敦煌舞。 刘玉桃 摄

30日晚间,经党中央、国务院同意,中国证监会发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》(以下简称“实施意见”)及上交所相关配套文件征求意见。为了准确理解“科创板+注册制”,本文特别对该“实施意见”的十大关键点进行解读与分析。

一、科创板设立的目的及意义

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“大家不要神化医生,也不要魔化医生”

解读:在注册制背景下,IPO市场化将完全改写科创板打新、炒新的生态环境,打新、炒新不再是绝对的零风险和正收益。

这还是算上去年获得1.4亿元政府补助。东方财富2016年扣除非经常性损益后的净利润为6亿元,同比下滑66.86%。

施策要有新思路

拉克塔利斯执行长贝斯尼尔2月1日证实,这两起染病事件检测结果,发现属于工厂中的同种菌株,不过牛奶中并未验出。他坦言称,“我们无法排除有些婴儿在这段期间可能喝下遭污染的配方奶。”

解读:现行A股主板、中小板、创业板均实行10%的最大日涨跌幅限制,很容易形成庄家对涨停板或跌停板的低成本、低风险控制,因此,在科创板交易规则中,上交所已草拟了20%的日涨跌幅限制,这将极大地活跃股票成交,并同时增大庄家控盘的成本与风险,这有利于还原真实的供求关系及股价信号。

解读:现行A股主板、中小板、创业板IPO标准均属于“工业版标准”,它设置了高门槛的盈利标准和净资产标准,过于看重企业过去的盈利水平,忽视创新企业的“轻资产”、“高成长”特质,无法适应新经济时代创新驱动、产业升级的要求,因此,为了提高A股市场的包容性和开放性,我们推出了全新的科创板以及与之相匹配的注册制。

当地时间1月26日,西班牙、法国、德国、英国向委内瑞拉总统马杜罗发“最后通牒”,要求其在8日内重新举行大选,如若不然,将承认反对派领袖瓜伊多为合法的临时总统。

民警看到,王某哥哥身着一身名牌,见到民警后显得很惊讶。经过询问,他承认自己此前“拿”妹妹财物的事实:“我们都是一家人,我拿她点东西,那也是我们自己的家务事,你们就别管了。”

解读:IPO市场化是注册制的最重要内核。科创板试点注册制,就是要让A股一级市场“去行政化”,消除过度行政管制,通过市场化方式决定IPO节奏、IPO定价及IPO规模,这完全不同于现行主板、中小板和创业板的IPO规则。它意味着科创板将由发行人及市场主宰IPO节奏,监管层不再采用行政命令暂停IPO,科创板将不受23倍新股发行市盈率上限管制,也不受IPO募资规模的行政管制。这是IPO(一级市场)真正意义的市场化,它是“买者有责”以及让投资者学会“用脚投票”的坚实制度基础。

“实施意见”明确指出:科创板应引入投资者适当性管理规则。

记者从2018年朝阳区CBD创新发展年会了解到,今年朝阳区将启动十八里店乡横街子公园、桃蹊公园、小武基公园、平房乡平房公园等6个城市公园的建设、共计3500亩。其中,十八里店乡桃蹊、横街子、小武基公园总面积就超过了1500亩,将于10月开工建设,公园建成后,京哈、京沪高速和京津城际铁路均穿园而过,将与翠色扑个满怀。

境外上市在沉寂一段时间之后,2017年又重新活跃。郝毓盛表示,从上市的个数来看,上一个中资公司赴美上市大年是2014年,当年有15家企业在美国上市,包括阿里巴巴。郝毓盛称,2017年美国一共有217家公司IPO。中资企业中较大的有搜狗、趣店等,而今年的激情更热,“今年到现在为止已达到了去年全年的水平。”因此,郝毓盛指出,从过去的经验来看,在赴美上市一般3月份到7月份是旺季,下一个旺季是11月份开始,但是今年一季度竟然有这么多赴美上市的中国公司。“从现在掌握的情况来看,还会有好几家。可见今年赴美上市的火爆程度。”

中共广东省委常委、组织部部长邹铭到会宣读了中共广东省委决定:李水华任揭阳市委委员、常委、书记,提名为揭阳市人大常委会主任人选。严植婵不再担任揭阳市委书记、常委、委员职务。

很显然,在“科创板+注册制”架构下,上交所将承担IPO审核的主体任务及绝大部分工作量,这样证监会能够抽身出来,更加专注于市场监管,严查严打证券违法犯罪行为。

解读:上交所科创板不同于深交所创业板。如果说创业板挂牌企业主要是中小型普通创新企业,那么,科创板挂牌企业则主要是处在世界科技前沿、突破关键核心技术的大型创新企业,它们在高新技术及高端消费上具有十分重要的引领作用及市场认知度。因此,科创板更强调了高端技术及先进产业的政策导向,它将是中国版NASDAQ市场,并在未来发展格局上有可能超越美国NASDAQ的地位和作用。

吴谦表示,目前,中央军委6个巡视组正按照计划方案,围绕被巡视单位党委班子及其成员学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想和党的十九大精神,增强“四个意识”、坚定维护习主席核心地位,贯彻习主席和中央军委重大决策部署,落实习主席训词训令和有关重要指示批示,执行军委主席负责制“三项机制”5个方面重点,对15个军委机关部门和3所院校开展全面深入的监督检查。通过专项巡视,推动军委主席负责制坚决、全面、具体、无条件地贯彻落实,为新时代强军事业提供坚强的根本政治保证。

11月12日早上,青银高速两处发生车辆碰撞起火。据山东聊城高速支队通报,事故共涉及21辆车,共造成16车起火燃烧,致2死9伤。

五、科创板上市审核与发行注册

科创板+注册制给人的第一感觉,就是上市容易,IPO成本低。然而,科创板上市公司为此也要付出相应的代价,一是更高昴“被监管约束成本”,它足以让科创板公司不敢越雷池半步,它会让挂牌企业更加诚信守法、敬畏法律;二是更容易退市的强大威慑。

编者按:中国资本市场经过29年的发展,市场肌理不断升级,市场生态环境不断优化。29年来,资本市场在经济发展的不同阶段都扮演了重要的角色。当前,为进一步落实创新驱动发展战略,增强资本市场对提高我国关键核心技术创新能力的服务水平,完善资本市场基础制度,落实国家决策部署,面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求,经党中央、国务院同意,在上交所设立科创板并试点注册制,对推动资本市场深化改革将发挥重要作用。新华网陆续推出《科创板大家谈》系列策划,以飨广大网友。本期推出专家解读《董登新:拆条解读科创板及注册制这十大亮点》。

科创板退市制度不同于主板、中小板和创业板,其最大亮点是提高退市效率,缩短退市周期,尤其是直接废除暂停上市、恢复上市、重新上市规定,这将对不良上市公司产生极大的威慑和心理压力,这能倒逼上市公司扎扎实实做研发创新,不要在保壳上动心思、动手脚。与此同时,科创板借鉴美国NASDAQ的市场化退市标准,设定了交易量、成交价、市值、股东人数不达标的退市标准,它充分赋予投资者“用脚投票”的权力,将不良企业无条件地赶出市场,这是市场化程度最高的退市标准,在注册制下也应该是最有威慑力的退市标准。

“实施意见”明确指出:科创板市场新股发行价格、规模、节奏主要通过市场化方式决定,强化市场约束。对新股发行定价不设限制,建立以机构投资者为参与主体的询价、定价、配售等机制,充分发挥机构投资者专业能力。

由于科创板IPO的包容性及估值定价的高风险,这使得投资者适当性管理成为必要。但只要投资者的金融资产达到一定规模,而且拥有足够长的股票投资经历,就有权在科创板开户并参与新股申购,而且新股申购必须是实账申购,而不能空账申购,以防止投资者中签后反悔,出现批量弃购现象。

旨在扶持原创音乐的寻光计划呼吁有才华的音乐人加入。 主办方供图

现场展示的2019年版故宫日历与月历。

“实施意见”明确规定:上交所负责科创板发行上市审核。证监会负责科创板股票发行注册。

“实施意见”极大地提升了科创板的包容性,在IPO标准设定上,更加注重企业科技创新能力,允许符合科创板定位、尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业在科创板上市。综合考虑预计市值、收入、净利润、研发投入、现金流等因素,设置多元包容的上市条件。

“在这种情况下,人情礼金已经不再具有进步的文化意义了,反而变成家庭负担和社会负担,所以需要整顿。”朱启臻说。

此外,该报告提到在提供服务过程中,由网约车司机实施犯罪的案件,61.11%的案件为临时起意。而由传统出租车司机实施犯罪的案件,有预谋的比重略高于临时起意,其中49.71%的案件为临时起意。

与此同时,科创板股票将会纳入融资融券标的,过去弱化的“融券”业务,将有望在科创板得以发扬光大,并让“融券做空”的作用大放异彩。

10月以来,LVMH、开云等奢侈品集团虽都披露了较佳的三季度业绩报告,但受累于奢侈品行业预测“反弹红利期”即将结束的声音越来越多,焦虑情绪弥漫,欧美市场上的奢侈品行业相关个股震荡连连。不少业内评论都认为,时下大牌们已必须要开始忧虑、思考在未来一段“过渡期”内、在较大的市场不确定性中,到底该使用何种创新与经营策略来留住消费者,否则将很难维持持续而向上的发展势头。

二、科创板试点注册制的基本原则

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“实施意见”规定了科创板试点注册制的四条基本原则:一是坚持市场导向,强化市场约束。二是坚持法治导向,依法治市。三是强化信息披露监管,归位尽责。四是坚持统筹协调,守住底线。

5月8日,少年儿童在2018中国(辽宁)·匈牙利友好周开幕式上表演。当日,2018中国(辽宁)·匈牙利友好周开幕式在位于沈阳的辽宁大剧院举行。 新华社发(龙雷 摄)

2018年6月1日,台州市路桥区法院作出一审判决。樊武和女婿张铁军被判处有期徒刑三年,缓刑五年。大女儿樊凡被判处有期徒刑二年,缓刑三年。

三、科创板的市场定位

5月23日晚,贵州黔西南州贞丰县鲁容乡板绕村一艘自建横渡船在北盘江发生倾覆。据救援指挥部消息,目前已造成10人遇难,8人失联。包括船主已有11人获救,伤员均在医院救治。目前涉事船主已被警方控制。当日18时37分,贵州黔西南州消防支队和贵州省消防救援总队接报后,立即调集救援人员前往救援。据初步了解,该船为非营运的动力驱动铁皮船。事发河流为北盘江,河水湍急,水深约30米,河面宽60余米。

他说,吴敦义在选举过程中延续马英九的两岸关系主张,但是他部分言论更趋保守,国民党已无法再用这样陈旧的论述号召民众。“如何在过去的基础上,国共继续以二轨运作的方式为台湾民众争取权益,吴敦义还须从长计议。”(完)

确保养老金正常发放是社保局的首要职责,特别是全省提高城镇职工养老金待遇标准在7月份集中发放,群众高度关注。永吉县养老金发放日期为每月25日,为了确保准时发放,抢险救灾的同时,组织业务骨干采取异地办理的方式,到市社保局利用市局的设备和网络应急办理发放业务。县财政和合作银行在同样严重受灾的情况下,也采取超常规措施办理相关业务。目前,发放工作全部完成。

在这一环节,信息披露的有效监管是极为关键而重要的。建立以信息披露为中心的股票发行上市机制,是注册制改革的内核。真实、完整而充分的信息披露,是投资者决策判断的最重要依据,因此,必须要有发行人及中介机构对信息披露的质量共同背书担保,并承担相应的法律责任。唯有如此,才能确保注册制的有效实施及市场化改革的纵深推进。

3月9日下午,全国政协十三届二次会议在人民大会堂举行第二场委员通道集中采访活动。

现行主板、中小板和创业板IPO定价,因存在23倍发行市盈率的上限管制,使得打新成为了一种稳赚不赔的“福利”,因此,现行A股IPO申购采用了“市值配售”的平均主义大锅饭做法,这相当于另类的福利分配。

四、科创板IPO多通道与包容性

2014年,王辉毕业后便来到北京同仁医院,副院长、眼科主任魏文斌是当时第一个和王辉接触的人。他回忆,“当时几位主任极力引荐,一致表示王辉非常优秀。”

解读:很显然,科创板借鉴并吸纳了美国NASDAQ市场的包容性与开放性精神,允许尚未盈利创新企业或未分配利润为负的创新企业IPO,同样也允许特殊股权结构企业及红筹企业IPO或发行CDR。在具体IPO标准设定上,科创板首次打破了现行主板、中小板及创业板单一的IPO标准,同时设定了市值、营收、净利润、研发投入、现金流等五套并列同行的IPO标准,以满足各种业态创新企业IPO通道选择。这是现行A股主板、中小板、创业板IPO所不具备的一种胸怀或包容性。通过这种包容性IPO标准,可以激励关键核心技术创新,扶持高端创新企业的发展,当然,它同时要求市场及投资者改变心态及投资理念,包容创新、甚至包容创新失败,勇于承担高收益背后的高风险。

在时机成熟时,科创板也会像美国NASDAQ一样引入做市商制度,通过做市商“双报价”功能来发现价格、引导价格、稳定价格,以此对冲平滑科创板股票估值定价的不确定性,这是十分成熟耐用的一种市场交易机制。

八、完善交易制度,放松交易管制

六、科创板IPO市场化

“实施意见”明确了科创板的市场定位:在上交所新设科创板,坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求,主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业,推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合,引领中高端消费,推动质量变革、效率变革、动力变革。具体行业范围由上交所发布并适时更新。

尤其在科创板新股上市的前五个交易日,上交所已草拟规则将取消涨跌幅限制,这将意味着科创板不会再有新股上市首日“涨停”一说,更不会有新股上市连续多日涨跌板的现象出现,相反的结果可能是,新股上市首日“破发”常态化,这才是真实的市场供求关系及真实的股价信号,这正是放松交易管制后的市场效果。只有这样的交易机制,才能有效抑制盲目打新、疯狂炒新的赌博行为。

解读:现行主板、中小板、创业板的IPO审核及发行注册,全由证监会完成,它既给证监会带来了巨大的工作压力和市场压力,而且也给证监会带来了过多干预IPO审核的机会,却让证交所似乎成为了IPO审核的“局外人”,反过来,它又直接影响到证监会专注于市场监管(尤其是严查严打证券违法犯罪)的精力和效率。

本周六,国际名校赛艇挑战赛将在东湖正式拉开帷幕。作为此次活动的一部分,赛事组委会昨天专程为参赛队员们组织了一场文化交流活动,让既是学霸又是运动健将的各国名校学生,感受了一把“汉味”文化。

葛越介绍,今年初,苹果公司宣布整个公司的运营,包括办公楼,数据中心和零售店已经做到了100%使用可再生能源供电,“中国是我们最早实现这一目标的市场, 2015年我们就达到了这一目标。”

在美股强制退市中,有大约一半的退市公司都是被“一美元退市标准”赶出股市的,这是市场化的力量,也是投资者“用脚投票”的自觉与自决。

人体试验还需3到5年时间

然而,科创板试点注册制,首次将IPO审核权交给证券交易所,它让上交所直接负责并独立完成上市审核的全部工作,而证监会只对上交所的审核工作进行监督,并履行注册程序。上交所上市审核与证监会发行注册,二者之间是分工合作、相互信任,在一般情况下,证监会都会尊重上交所的审核意见,并作出同意注册的决定。但在发行上市审核、注册和新股发行过程中,发现发行人存在重大违法违规嫌疑的,证监会可以要求上交所处理,也可以宣布发行注册暂缓生效,或者暂停新股发行,直至撤销发行注册。

此次展览,刘德扬作为四川的参展代表,以其深厚的花鸟画工以及意境,完全展现了川派刘门的风骨。刘德扬说:“我的恩师刘既明先生是海派绘画艺术引入四川的第一人。他的作品有很强的笔墨意义,其用笔疏放豪宕,墨沈淋漓。既明先生无论是巨幅还是小品,都能直抒胸臆,笔墨松秀灵活,突显中国画笔墨表现的审美价值和写意性。这些,在我师从先生后,都深深植根于我的心田,对于我现在的中国画创作,起着决定性的作用。今人不见古时月,今月曾经照古人。茫茫星空下,时空推移中,传承,是历史发展的必然。我在艺术道路上能有今天的一些成绩,得益于师,得益于时,得益于先生对我的启发和教育。”

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“实施意见”规定:科创板采取独立交易模块和独立行情显示,基于科创板上市公司特点和投资者适当性要求,建立更加市场化的交易机制,研究制定股票日涨跌幅等标准。适当提高每笔最低交易股票数量。稳妥有序将科创板股票纳入融资融券标的,促进融资融券业务均衡发展。在竞价交易基础上,条件成熟时引入做市商机制。

然而,科创板将废除23倍发行市盈率上限管制,由市场自由博弈定价,新股估值定价具有较大的不确定性,甚至在新股上市首日就有可能出现“破发”现象,也就是说,在科创板打新将不再是一种福利,而变成了高风险投资;与此同时,在科创板炒新将不再可能出现连续多日涨停板的现象。因此,旧有的“市值配售”、凭票供应新股体制已无法适应科创板要求,必须废除,因为它无权将打新风险按比例平均分配给拥有“账户市值”的股民。

解读:市场化、法治化改革是建设和完善A股市场最重要的内容之一。科创板试点注册制,正是为了建立以市场机制为主导的新股发行制度安排,建立和完善以信息披露为中心的股票发行上市制度,削除过度行政管制,尊重市场规律,坚持依法治市,强化市场监管,倒逼市场主体及证券中介归位尽责,引导投资者提高风险识别能力及理性投资意识。可以预料,当科创板试点注册制之后,经过一段时间的改进与完善,在不久的将来,有望在主板、中小板、创业板全面推行注册制。

解读:在科创板,证监会既赋予了上交所IPO审核的特权,同时也对等地赋予了上交所一线监管的职责和责任。此外,上市公司实际控制人及董监高,以及保荐人、律师、会计师、资产评估师等中介机构及其代表都必须对IPO材料的合规性、合法性、真实性、充分性进行背书与担保,并承担相应的法律责任。这也是对科创板IPO包容性的对等约束与制衡,唯有如此,才能倒逼市场主体各就各位、各负其责,最终才能达成“卖者有责、买者自负”的市场约束机制。

(图片来源于网络)

十、与包容性相制衡的高效退市制度

■ 现场

新京报记者 杨畅 编辑 田偲妮 校对 危卓

此次调整是国家继2016年、2017年连续两年统一调整企业和机关事业单位退休人员基本养老金以来,继续同步安排适当提高企业和机关事业单位退休人员养老金水平,是保障和改善民生水平的重要措施,进一步体现了机关事业单位和企业养老保险制度的“并轨”,体现了党中央、国务院对广大退休人员的亲切关怀,预计将有1.14亿名退休人员受益。

贺兰山是我国重要的山脉,承担着华北、西北生态屏障的重要功能,宁夏近年来先后筹措资金14亿元实施贺兰山自然保护区的清理整治,取得显著成效。

现场的一位清河街道办事处工作人员介绍,塌陷原因初步推断为底下污水管线泄露,带走了底下沙土形成空洞,被打车碾压后形成塌方。

另据罗兰贝格的调查显示,越来越多的网约车乘客期待获得独特的体验。徐康明指出,目前共享汽车中无论网约车、分时租赁,还是辅助公交或其它创新型服务供应商,基本都是采用现有车型。而现有车型可能更适合自驾,却无法满足对出行服务有一些特殊要求的群体,但车辆制造企业从事客运服务,则有利于今后的车辆定制化发展。

九、强化持续监管及中介责任

“实施意见”明确指出要严格实施退市制度。科创板股票退市将是直接终止上市,不再有暂停上市、恢复上市、重新上市的机会。

具有强大威慑力的退市制度,是对科创板IPO包容性的一种约束与制衡,这是一种市场化约束机制,其结果可能是“上市容易、退市更容易”,这种“大进大出”、大浪淘沙的优胜劣汰机制,既体现了IPO包容性的博大胸怀,也对等地设置了强约束、高风险的制衡机制,这将有利于加速市场成熟以及投资者专业素质的提高。(作者系武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授)

对于社会普遍关注的房地产税立法问题,张业遂说,加快房地产税立法,是党中央提出的重要任务,由全国人大常委会预算工作委员会和财政部牵头组织起草。“目前正在加快进行起草完善法律草案重要问题的论证、内部征求意见等方面的工作,争取早日完成提请常委会初次审议的准备工作。”

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